DCF 估值怎么算？散户也能学会的完整教程

为什么要学 DCF

PE、PB 这些指标是"相对估值"——告诉你一只股票比同行贵还是便宜。但 DCF（折现现金流）是"绝对估值"——它回答一个更根本的问题：这家公司到底值多少钱？

巴菲特说过："一家公司的内在价值，就是其未来存续期间产生的现金流的折现值。" 这就是 DCF 的核心。

DCF 公式

企业价值 = Σ (FCF_t / (1 + WACC)^t) + 终值 / (1 + WACC)^n

三个关键输入：

• FCF（自由现金流）= 经营现金流 - 资本支出
• WACC（加权平均资本成本）= 你的折现率
• 终值（Terminal Value）= 预测期之后所有现金流的价值

第一步：预测未来 5 年自由现金流

以一家消费品公司为例：

年份	营收	增速	经营利润率	自由现金流
基准年	300亿	—	25%	60亿
第1年	345亿	15%	26%	72亿
第2年	390亿	13%	26%	82亿
第3年	430亿	10%	27%	93亿
第4年	465亿	8%	27%	101亿
第5年	495亿	6%	28%	110亿

最关键的假设：

• 营收增速（对结果影响最大）
• 利润率变化趋势
• 资本支出占营收比例

第二步：计算 WACC

WACC = (股权比例 × 股权成本) + (债务比例 × 债务成本 × (1-税率))

股权成本用 CAPM 模型：

Re = 无风险利率 + Beta × 股权风险溢价

A 股常用参数：

• 无风险利率：10年期国债收益率 ≈ 2.5%
• Beta：看行业，消费品 ~0.8，科技 ~1.2
• 股权风险溢价：A 股 ≈ 6-7%

典型 WACC 范围：8-12%

第三步：计算终值

永续增长法（最常用）：

终值 = 最后一年 FCF × (1 + g) / (WACC - g)

g = 永续增长率，通常取 2-3%（和 GDP 长期增速匹配）。

第四步：折现求和

把每年的 FCF 和终值都折现到今天：

企业价值 = FCF1/(1+WACC) + FCF2/(1+WACC)² + ... + (FCF5+终值)/(1+WACC)⁵

企业价值 - 净负债 + 现金 = 股权价值

股权价值 ÷ 总股本 = 每股内在价值

常见误区

1. 增速假设太乐观 — 别用管理层的指引，用行业平均水平
2. 终值占比太高 — 如果终值超过总价值的 75%，说明近期假设太保守或增长率太高
3. 忘了做敏感性分析 — 一定要跑牛市/基准/熊市三种情景
4. 用错了现金流 — DCF 用的是自由现金流（FCF），不是净利润

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本文仅供学习参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。